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资本期货:钢铁:供给侧改革需求疲软的可能性

[ 时间:2019-04-06 点击:96 ]

   核心视图

   近年来,钢铁行业的供应方改革相当有效。。 钢铁冶炼企业数量从图6粗钢产量77国内原矿新产能(万吨)06年的10,071家减少到5,13家。1今天。 钢铁企业资产负债率从68 %下降到63 %。 工业企业的平均销售利润率为0。 资本期货王琼伟罗玉9 %至6 %。 69 %;钢材流通库存下降到一半水平,资产周转速度加快;此外,空气质量也有了很大改善。。 根据钢铁文件的指导方向,经过产能削减和加强环保管理后,下一步的改革目标可能主要是提高行业集中度。。

   房地产进入下行周期,减税增加了政府财政压力,基础设施投资和融资有限,自下而上的效果仍不确定。。 机械行业紧跟宏观趋势,繁荣程度不高7高炉维护限量产量( 10,000吨)即使生产限制的边际效应减弱,明年环保生产限制的延续也会在一定程度上扰乱钢铁生产,给期货市场带来周期性的市场条件 尽管政府相继出台了各种宽松的财政和货币政策,但明年将会有更积极的政策出台每月13钢产量( 10,000吨)资料来源:风能,国家期货研究所 然而,边际效用下降,市场调节只能削弱经济周期,但不能改变它亏损钢厂在11月份有所增加,全国盈利钢厂的比例从8根据国家安全委员会发布的统计数字,在这次袭击中死亡的人数是1人在债券集中违约的环境下,金融机构不愿意放贷,社会融资一直处于低水平,从而抑制了企业的投资需求 %下降到71 %;河北地区盈利钢厂的比例从78 %下降到61 %无花果 总体而言,钢铁行业的需求预计将在2019年减弱无花果

   市场展望

   铁矿石 今年下半年,四大石材矿山开始减产资料来源:风能,国家期货研究所 明年,他们的产量将受到限制,供应将逐渐收紧同时,从2018年开始,中长期公司债券将集体成熟资料来源:风能,国家期货研究所 就国内需求而言,粗钢产量将逐渐下降,加上废钢领域的不断发展,对铁矿石的需求将会减弱( 2 )对基础设施支持效果的质疑3 % 明年铁矿石供需缺口可能会缩小,主要波动在65 - 75美元/吨之间资料来源:风能,国家期货研究所城市投资现在是政策限制的一个领域

   受今年繁荣的房地产市场的驱动, 螺纹钢 它是所有成品中最好的品种,每吨钢的毛利高达2000元/吨截至2018年底至第三季度,管理银行的项目总数为8,289个,投资12个资料来源:风能,国家期货研究所 然而,随着房地产的下跌,螺纹钢的现货价格大幅下跌,利润现在在0元/吨左右波动无花果资料来源:风能,国家期货研究所 明年下游需求将会低迷,螺纹钢不太可能再创新高,很有可能在3000 - 4000元/吨的范围内运行图49商品房销售领先建设( % )资料来源:风能,国家期货研究所 然而,环境保护监管将为螺纹带来周期性的市场条件,这可以集中在第二和第三季度资料来源:风能,国家期货研究所资料来源:风能,国家期货研究所

   热轧 主要跟随制造业的趋势图61车辆输出( 10,000 ) 热卷库存今年一直很低,但需求疲软今年上半年,钢厂的利润很高资料来源:风能,国家期货研究所 尤其是进入下半年后,热卷继续堆积在负利润区间资料来源:风能,国家期货研究所然而,需求侧基础设施能够实现的资本规模仍然不确定 明年制造业的繁荣程度不高。 预计热轧不会有大的增长空间,主要在3000 - 4000元/吨之间总体而言,2019年铁矿石供应将会吃紧。 关注环保监管引发的阶段性市场中美贸易关系恶化

   风险警报

   1。中美贸易关系恶化

   2。明年财政和货币政策将比预期宽松。

  3。公私伙伴关系市场蓬勃发展

   4。钢铁工业提高产能目标

   5。主要外国矿产产量急剧下降

   i。市场评论

   ( 1 ) 2018年成为有用之人的趋势主要是环境保护和生产限制的波动。

   2018年,螺纹钢整体下跌9。73 %;热轧辊下降10。3 5 %。虽然下降幅度不大,但在年中波动剧烈,趋势主要分为以下几个阶段。

   2018年初现货下跌后,冬季仓储需求有所改善。在低库存和高需求季节的预期下,螺纹钢和热轧卷板相对比较牢固。二月份生产限制的延长继续支撑着钢材价格,螺纹和热卷价格在4000元/吨左右波动。后来,房地产投资放缓。由于宏观预期疲软,国内去杠杆化和严格监管开始放松。此外,贸易战的不利影响反映在这样一个事实上,即成品价格将随着它们成为被动的基础而下降。纱线价格跌至3187元/吨,热轧降至3445元/吨。

   今年4月,全国大部分地区进入春季,建筑工地陆续开工,需求逐渐恢复,库存继续保持。北方城市非采暖期生产限制的扩大缓解了供应方的压力,环保要求进一步规范了生产限制,支撑了成品价格。回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹回弹。市场对后期也有同样的预期,当前价格不断趋同,基础正在萎缩。。本轮牛市已经持续了五个月,涨幅约为37 %。5 %。主要驱动力是环境保护限制生产的持续力量和超出预期的房地产需求。

   第三季度,经济下滑的压力越来越明显,钢铁产品基本面不突出,市场上充斥着放松生产限制的言论。9月,决定放松生产限制,木材工业将开始衰退模式。热轧价格连续4个月下跌,从4369元/吨跌至3120元/吨的低点。受房地产市场的影响,线趋势和热线圈分裂。10月份螺纹消费旺季的强劲需求给螺纹带来了一波反弹,目前的价差不断扩大。虽然市场对螺纹的未来趋势并不乐观,但期货也保持在4000元/吨的高位。此后,随着秋冬需求淡季的到来和采暖期生产限制的放松,终端需求明显下降,丝线现货价格开始暴跌。11月份,主要线程合同减少了23个。6 %,降至3208元/吨的低点。

   去年12月,成品价格跌至近期低点,市场需求从下跌中反弹。加上空气质量的恶化,生产限制得到加强,12月份磁盘表面稳定下来。

   无花果。1钢筋和热轧卷期货价格(元/吨)

   资料来源:风能,国家期货研究所

   无花果。2螺纹钢连续(元/吨)

   资料来源:风能,国家期货研究所

   图3热卷现货价格(元/吨)

   资料来源:风能,国家期货研究所

   ( 2 )铅铁矿石市场供应变化

   铁矿石顺应了变得有用的总体趋势,但供应的变化使其盘面不同于螺纹和热线圈。

   受2017年底天气影响,铁矿石出货量季节性下降,但总体供应充足,码头需求稳定。对冬季储存的需求导致钢厂的少量补充。铁矿石供求没有大的博弈范围,总体波动主要在500 - 550元/吨之间。今年3月,宏观经济预期的减弱导致钢铁需求下降,市场开始健全宽松的政策。在供应方面,铁矿石进口和库存仍处于高位,铁矿石的基本面比成品更差,开始大幅下跌。三月份,铁矿石从556。5元/吨降至428元/吨。5元/吨,整个月下降23 %。

   随着钢铁价格反弹,钢厂的利润增加了。为了增加产量,钢厂转向高品位铁矿石。木材导致原材料价格上涨。然而,铁矿石供应一直处于宽松状态,港口库存从4月到6月一直在增加。因此,尽管铁矿石价格随着成品价格的上涨而上涨,但上涨空间受到抑制,总体区间在450 - 480元/吨之间波动。

   从今年下半年开始,铁矿石进口低于预期,港口库存开始下降,铁矿石供应收紧。截至10月底,铁矿石价格得到支撑,铁矿石价格最高达到546元/吨。然而,下游钢厂入炉原料的结构发生了变化,高品位矿石的消耗量增加,导致现货价格大幅波动,目前的基础已经开始扩大。

   11月份,钢铁期货价格下跌导致现货价格出现下跌趋势。钢厂的利润受损,影响了原材料的购买,铁矿石也随之下跌。到11月底,进口矿的价格已经下降到与国内矿相同的水平,而且有向上修正价格的需求,未来价格有所反弹。12月份,成品价格开始稳定,铁矿石跟随成品价格波动。在这一轮市场中,铁矿石主要遵循成为有用产品的趋势。

   图4铁矿石价格连续性(元/吨)

   资料来源:风能,国家期货研究所

   图5铁矿石基准(元/吨)

   资料来源:风能,国家期货研究所

   第二,钢铁行业供给侧改革稳步推进。

   (一) 2018年环保限额持续

   钢铁行业2018年供应侧改革的目标是产能领域3000万吨,压力相对降低。改革措施主要集中在环境保护和生产限制上。

   首先,唐山除了在秋冬供暖季节限制生产外,还在2月份发布了钢铁行业2018年非供暖季节的非高峰生产计划。高峰班生产时间为3月16日至11月14日,共244天。主要城市限制生产15 %,其他地区限制生产10 % - 15 %。其中,所有未取得排污许可证的钢铁企业均已停产。5月,生态环境部发布《钢铁企业超低排放改造工作计划(征求意见稿)》,改造烧结(球团)过程中颗粒物、二氧化硫和氮氧化物排放设备,加强无组织、有组织、有运输的排放控制。明确要求加快淘汰落后产能和环境不合格设备。6月13日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署实施保护蓝天、持续改善空气质量的三年行动计划。 在重点地区,严禁新增钢材、炼焦、电解铝等生产能力。《唐山钢铁、焦化超低排放和燃煤电厂深度减排实施方案》要求所有钢铁企业在10月底前完成超低排放改造,否则停止生产改造。一系列环境保护政策为钢铁产品提供了强有力的支持,这已经启动了近半年的牛市。

   受宏观下行压力影响,下半年以来环保生产限制有所缓解。政府第一次提出不采取“一刀切”的政策来限制秋冬季的生产,成品价格开始波动。然而,北京、天津和河北的环境质量在11月份急剧下降,环境保护政策再次收紧,稳定了成品板。

   ( 2 )明年钢厂的生产仍将受到环境限制的影响

   2018年的产能移除目标是3,000万吨,比前两年的4,500万吨和5,000万吨有所下降,这似乎表明钢铁行业正逐步退出产能移除阶段。然而,自2015年以来,高炉维护的生产极限一直在上升。在2017年底,加热的生产限制。图6唐山钢铁厂产能利用率( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。无花果。

   资料来源:风能,国家期货研究所

   (三) 2019年有望在环境保护的基础上重点并购

   经过三年的艰苦努力,整个钢铁工业发生了巨大的变化。钢铁冶炼企业数量从2016年的10,071家下降到今天的5,131家

   钢铁企业资产负债率从68 %下降到63 %

   工业企业的平均销售利润率为0

   29 %至6 %。69 %;钢材流通库存下降到一半水平,资产周转速度加快。 图8钢铁行业企业数量。 资料来源:风能,国家期货研究所。图9钢铁行业资产负债率( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。

   图10钢铁行业利润( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所

   图11钢铁工业库存(万吨)

   资料来源:风能,国家期货研究所

   根据政府2015年发布的政策,钢铁行业供应方改革的目标之一是提高集中度

   与降低产能和提高环保标准相比,目前企业集中度仍需提高

   《钢铁产业调整政策( 2015年修订) (征求意见稿)》提出,到2025年,改革目标是十大钢铁企业(集团)的粗钢产量不低于全国总量的60 %

   《钢铁工业调整升级规划( 2016 - 2020 )》提出了2020年前十大产业集中度达到60 %,产能利用率达到80 %,污染和能耗水平进一步降低的目标

   在2018年12月的政治局会议上,有人提议应进一步推动2019年供应方的结构改革。钢铁工业的供应方改革尚未结束。在确保实施新的环境保护条例后,很有可能进入合并和重组阶段。。。并购重组将使钢铁行业更加规范,这对行业结构具有重要意义,但对钢铁价格的短期影响仍有待观察。在环境保护方面,虽然自今年下半年以来,人们强烈呼吁放宽生产限制,但在11月雾霾天气后,生产限制再次得到加强。预计环境保护监督将保持正常,直到钢铁工业环境保护领域的运作更加标准化。

   。。图12国家钢铁厂高炉操作率( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。无花果。

   资料来源:风能,国家期货研究所

   ( 4 ) 2018年,钢厂将获得可观的利润

   钢铁企业今年整体盈利能力良好。首先,强劲的房地产超出预期,钢铁需求强劲

   2018年,钢厂的耗电量将继续上升

   二是钢铁企业经营效率提高,财务成本和经营成本有所降低,推动钢铁企业毛利率和销售利润率同步上升。

   经过三年的供应方改革,钢铁企业提高了生产灵活性和原材料周转率。可乐。铁矿石和废钢的库存水平有所下降。。。图14钢厂当月耗电量( 10,000千瓦时)。 资料来源:风能,国家期货研究所 图15黑色金属冶炼压延行业:销售利润率。

   图16钢铁厂焦炭库存天数

   资料来源:风能,国家期货研究所

   图17钢铁厂铁矿石和废料库存天数

   资料来源:风能,国家期货研究所

  具体到各种成品,今年利润最高的是螺纹钢,最高吨钢的毛利在1500 - 2000元/吨之间

   上半年,钢材表观消费量达到新高,钢材需求强劲

   建筑螺纹和工业中厚板、热轧、冷轧或型材的毛利都很高

   然而,在今年下半年,随着宏观经济下滑逐渐显现,代表工业机械需求的热轧辊等利润下降

   当时,力霸仍有房地产开工数据作为支撑。毛利没有跟随其他品种的下降,而是在10月份施工高峰期有所增加,达到1200元/吨的水平。。。然而,11月份,房地产销售下滑,导致螺纹钢现货价格大幅下跌。螺纹钢每吨毛利润降至500元/吨以下,11月底达到近0元/吨。中厚钢板每吨毛利- 250元/吨;热轧- 200元/吨;冷轧- 350元/吨;简介0元/吨;钢板- 400元/吨,均在负范围内。

   图18螺纹钢每吨毛利趋势(元/吨)。资料来源:百川国都期货研究所。无花果。19中厚钢板吨毛利趋势(元/吨)。

   资料来源:百川国都期货研究所

   图20热轧吨钢毛利趋势(元/吨)

   资料来源:百川国都期货研究所。图21冷轧吨钢毛利趋势(元/吨)

   资料来源:百川国都期货研究所

   图22型钢每吨毛利趋势(元/吨)

   资料来源:百川国都期货研究所

   无花果

   23每吨钢板毛利趋势(元/吨)

   资料来源:百川国都期货研究所

   图24中国盈利钢厂比例( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所。图25河北省盈利钢厂比例( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所

   2019年,在需求疲软和基础设施支撑可疑的环境下,今年钢铁的高盈利能力可能无法维持

   如果整个行业继续遭遇低利润,供应方改革继续推进,明年一些企业可能会在市场的影响下清理

   。

   ( 5 )钢筋生产和销售下降了两倍

   螺纹钢的产量今年一直在持续增长,但由于季节性淡季和房地产疲软,11月份的产量有所下降。总的来说,共有1。

   70亿吨,略有下降。

   比去年同期增长了5 %。05 %。2017年或螺纹钢产量最高的年份,2018年和2019年显示螺纹产量下降的可能性很大。。。无花果。26钢筋年产量( 10,000吨)。资料来源:风能,国家期货研究所。

   27家主要钢筋厂的周产量( 10,000吨)。资料来源:风能,国家期货研究所

   今年,在码头需求旺盛、供应端产量有限的情况下,螺纹钢的总库存处于历史低位

   钢厂库存和社会库存都在200万吨左右。目前,在钢铁生产灵活性提高、粗钢总产能下降的情况下,预计2019年钢厂库存水平将主要保持在200万吨左右,冬季库存水平将在400万吨左右

   社会库存与融资环境和终端需求密切相关,库存范围广泛

   据估计,总数将在1。8 - 3。500万吨,冬季储存量约为700万吨。。。无花果。28钢筋厂库存( 10,000吨)。资料来源:风能,国家期货研究所。

   29钢筋社会库存( 10,000吨)。资料来源:风能,国家期货研究所

   ( 6 )热轧卷板产量可能下降

   从热轧年产量来看,热轧产量在2016年达到峰值,自2017年以来一直在下降。2018年1月至10月,重点企业热轧产量为83

   6900万吨,下降了3

   同比增长6 %

   11 %。当工业机械行业的成品储存在仓库中时,热轧生产和销售预计明年将继续下降。热轧车辆今年一直处于历史低点,有2.0300万吨库存在今年第三季度达到最高水平。第四季度机械产量的提高推动了热轧的发展。然而,预计股票不会低于1。800万吨,很有可能是1.5 - 2。明年将有300万吨热轧车辆。。。图30重点企业热轧年产量(万吨)。资料来源:风能,国家期货研究所。图31兰格热轧社会库存指数。

   三、钢铁行业终端需求有下行压力

   ( a )国内融资预计将有所改善

   钢铁工业是资本密集型产业

   对于钢铁贸易商和房地产企业来说,信贷环境的放松或收紧对他们有直接影响

   今年,由于宏观经济下行压力加大,信贷债务集中违约,企业融资形势紧张

   。

   今年,企业投资大幅下降。第一季度,固定资产投资保持在7 %左右,而第四季度降至5。4 %。

   2018年到期总额为1,421英镑。10亿元,2019年到期总额为1972.20亿元,2020年到期总额为2308元。50亿元。2018年,112笔债券违约,违约总数为1,112笔。4.40亿,占7。应付总金额的4 %。7 %。4。M1增长率继续下降。。。图32固定资产投资累计同比( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。图33中长期信用债务到期日( 1亿元)。

   图34社会融资总额(亿元)

   资料来源:风能,国家期货研究所

   图35货币供应量( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所

   在整体融资疲软的环境下,恩佐娱乐国内财政货币政策相对宽松

   首先,央行今年将目标利率下调了2 %,而市场仍预计央行将继续下调

   与此同时,央行经常对货币量进行操作,不仅通过公开市场工具扩大货币供应量,还试图扩大抵押贷款证券的范围

   如果多边基金合格抵押品的范围扩大,市场将有更多的选择

   中央银行还主张增加对私营企业,特别是小型和微型企业的支持,并增加对小型和微型企业的贷款。在今年所有积极的财政政策中,市场最关心的是减轻税收负担。从7月份开始,李克强总理在国务院常务会议上提出“积极的财政政策应该更加积极”,减税预期继续发酵。今年5月,两项增值税税率分别下调了1 %。9月和10月,提高了个人所得税起征点,并增加了特别的额外扣除。到2018年,已经发布了约5000亿元的规模。。。目前,市场对2019年减税和增税的需求很高。 如果明年企业税负进一步减轻,融资和需求环境将逐步改善,这对钢铁行业将产生积极影响。。。

   基础设施占钢铁消费市场份额的20 %,今年基础设施投资的整体下降对钢铁价格产生了负面影响。直到2018年,基础设施投资的增长率保持在20 %左右,但今年年初,投资增长率从19 %急剧下降到最低3 %。

   今年7月,中共中央政治局会议建议加大对基础设施短缺的补充力度

   8月,为了支持基础设施投资,地方政府发行了特别债券。随着资金的不断到位,基础设施项目进入实施阶段。基础设施投资在第四季度开始稳定并反弹,但仍保持在3。7 %的低点。由于今年的计划配额已基本用完,10月份发行的地方特别债券大幅减少。然而,根据最新消息,政府计划将地方债券的发行提前至明年1月。政府对基础设施建设的支持没有减弱。。。图36基础设施投资(不含电力) :累计同比( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。图37地方政府债券发行(亿元)。

   今年下半年,政府出台了以公路、铁路和城市建设为重点的相关政策

   。目前,交通(公路、铁路)和城市建设是项目数量最多的两大部门,占总数的79 %

   明年,交通和公共设施管理将继续在基础设施投资中占据更大份额

   此外,今年基础设施项目获批的水利生态环保项目数量有所增加,基础设施项目边际投资将逐步向农业项目倾斜

   。。基本建设融资的主要来源是非标准融资、城市投资债券、地方政府专项债券、铁道部债券、公私合营社会资本和政府财政支出。今年,由于加强了对金融业的监管,非标准融资继续萎缩。尽管第四季度融资略有下降,但在未来行业的强有力监管下,增长空间不大。

   由于地方财政减税赤字不断扩大,通过这两种渠道融资的规模有限。目前,最有可能的融资模式是公私合营项目。图38基础设施各领域的市场份额( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。图39非标准融资( 1亿元)。资料来源:风能,国家期货研究所。

   中信证券今年发行的债券数量没有减少,但大量债券到期,融资净额只有450英镑

   50亿元

   随着政府在全国范围内整顿融资平台,未来城市投资债券的发行规模也将下降

   今年,共有4141人

   发行各类地方政府债券80亿元,其中839.90亿元到期,3302元。募集资金净额为90亿元。明年,政府拨付的地方政府专项债务预计将比今年增加( 2018年新增地方政府专项债务13,500亿元),地方政府债务总量将增加。然而,2019年和2020年,地方债券的到期日也将增加,净融资没有太大的增长空间。2018年下半年,土地市场将降温,房地产企业将谨慎征地,土地收购成本下降将减少政府收入。减税也导致第四季度财政收入下降,减少了可用于基础设施建设的资金。如果明年增加减税,政府在基础设施融资方面的支出将进一步减少。。。由于我国公私伙伴关系发展周期相对较短,运营中存在大量不规范的地方,政府将在2017年认真清理公私伙伴关系市场,公私伙伴关系的发展将暂时放缓。从今年第二季度开始,公私合营项目得到清理,市场恢复正常运行。展望2019年,购买力平价是政府预算有限前提下的重要渠道。

   3万亿元。该项目的着陆率一直在上升,达到53。44 %,公私伙伴关系市场运作比以前更加高效和标准化。各阶段项目中,实施阶段项目增长迅速,一般项目建设期为3年,2019年基础设施项目需求不会大幅下降。然而,今年公私伙伴关系项目的总数比去年有所下降。特别是在鉴定阶段,未来可用物品的库存不足,目前的情况限制了对钢材的需求。如果政府倡导明年发展公私合作,可能会为基础设施建设提供一些支持,钢材消费预计将保持稳定。。。图40城市投资债券发行及到期情况( 1亿元)。资料来源:风能,国家期货研究所。图41地方政府债务发行及到期情况(亿元)。

   无花果

   42 。公私合作项目各阶段运营( 1亿元)

   资料来源:风能,国家期货研究所

   图43购买力平价收入的数量(数量)

   资料来源:风能,国家期货研究所。(三)房地产压力

   房地产占螺纹钢下游需求的60 %,其市场变化对螺纹的影响更大

   回顾近年来房地产市场,2012年房地产相关信贷政策放松,房价上涨,行业进入繁荣周期

   央行在2015年数次降息,在2016年降低首付,在库存政策上增加了大量通过货币化甩卖改革提供的资金,房地产经历了又一次牛市

   加上供应方改革的影响,钢铁价格已经从一个大牛市中显现出来

   自第四季度以来,经济下行压力一直很明显,政治局会议没有提到房地产,地方自治也有所增加。。。无花果。44房价同比( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。

   45价格比较( % )。资料来源:风能,国家期货研究所

   2018年第四季度,房地产市场出现疲软迹象

   1月至11月,商品房销售面积为1486套。04万平方米,增长1

   同比增长4 %

   4 %,0。比上一个值低4 %。8个百分点,连续四月下降。尽管房地产受到需求下降的压力,但目前的房价仍有弹性。今年前三季度,三线城市和四线城市的商品房交易比一线城市活跃。然而,棚户区货币化的收紧导致三四线城市房地产热呈现降温迹象,交易量开始下降。12月,随着房地产行业放松管制和一线城市需求的释放,交易变得越来越活跃。。。图46商品房累计销售同比( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。图47 30个大中城市:商品房交易面积同比( % )。

   这一轮房地产上涨周期主要是由三、四线城市棚户区货币化到存量驱动的

   今年6月,政府开始收紧温室气体改革的资金,市场预计需求将会下降

   为了加快资金的回笼,住房公司在需求下降前争相抢购,新建筑面积大幅增加

   国内房地产销售大多是预售,导致房地产周期中土地购买、新建和施工前的销售

   正常情况下,商品房销售比新开工提前7个月左右,也就是说,如果以后商品房销售不好转,新工会将在明年第二季度进入低点。如果土地的新建筑面积不增加,钢筋可能会有相对较大的下降。。。无花果。48 PSL新增资金( 1亿元)。资料来源:风能,国家期货研究所。

   资料来源:风能,国家期货研究所。在房地产基本面的下行周期中,城市商品房库存恶化的速度应该会下降

   1月至11月,商品房销售面积为1486套

   04万平方米,累计同比增长- 11

   70 %,上升0

   比上个月增加5 %。4个百分点。从目前情况来看,由于对房地产需求的担忧,土地市场继续降温,土地溢价依然较低,购买的土地面积有所下降。同时,待开发土地面积有所增加,开发商的土地存量也有所增加。11月份,土地供应交易率达到近三年来的最高水平,之后得到了修复。总的来说,今年土地供应周转率的中心上升了。2019年,土地市场仍可能超过需求,住房企业的投资意愿将减弱,这将对钢铁价格产生负面影响。。。图50商品房累计销售面积( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。图51土地收购面积(万平方米)。

   图52房地产开发商土地存量( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所

   图53 : 100个大中城市土地供应交易比率

   资料来源:风能,国家期货研究所

   目前,居民杠杆水平较高,短期内房地产投资有限

   宏观环境薄弱

   上市公司为了美化财务报表,纷纷出售房屋

   投机基金更加谨慎,持观望态度

   虽然政府已经放开了对房地产需求方面的控制,但在投资意愿下降、库存缺口缩小的环境下,整体环境还不够积极。但到了年底,土地供应周转率下降,土地溢价接近0 %。现金充裕的住房企业可能会利用这一点以低价获得土地。如果融资环境放松,明年房地产再次得到支撑,钢铁需求可能会再次受到驱动。。。图54住宅部门杠杆率( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。图55 100个大中城市:地价( % )。

   (四)制造业前景黯淡

   11月,国内工业增加值为5

   4 %,下降0

   比上个月增加4 %

   5个百分点;制造业增加值为5

   比上个月低6 %。5个百分点。今年下半年以来,工业企业利润呈下降趋势,1月至11月利润总额为13。比上个月低6 %。1个百分点。成品库存已经在仓库里了。制造业作为一个周期性产业,其生产和销售几乎符合国内生产总值的趋势。与今年相比,明年国内外市场的国内生产总值增长率预计将下降。机械制造业可能仍然疲软。制造业是热轧的主要下游。从目前的数据来看,热辊得不到多少支持。。。图56当月工业增加值同比( % )。资料来源:风能,国家期货研究所。图57工业企业累计利润同比( % )。

   图58成品库存( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所

   图59制造业增长与国内生产总值密切相关( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所

   具体来说,今年表现最差的是航运、汽车和其他行业

   目前,造船业面临产能过剩问题,明年可能仍处于库存消化阶段

   汽车是可选的消费品,受宏观经济放缓的影响很大

   今年下半年,汽车行业一直在积累库存,库存水平已经很高

   明年,它们可能会继续疲软,库存消化将需要一段时间。家电行业主要受房地产周期和海外交易环境的制约。中国家电品牌具有很强的竞争力。虽然今年码头需求下降的环境有一定压力,但企业有很强的控风能力,整体运行相对稳定。明年房地产下跌的可能性会增加。海外贸易争端将继续发生。从短期来看,家电生产和销售仍将面临压力。。。无花果。60艘民用钢船产量( 10,000吨)。资料来源:风能,国家期货研究所。

   资料来源:风能,国家期货研究所。图62车辆库存( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所

   图63当月发电量同比( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所

   四

   铁矿石供求变化

   供应的有限扩张

   自2014年以来,国内矿山的新产能持续下降,预计2018年只有3 000万吨

   今年,国内矿产量大幅缩水,最高可达40 %。在进口矿山中,前两个季度四大矿山产量大幅增加

   从今年下半年开始,尽管巴西淡水河谷的产量继续扩大,但澳大利亚矿业力拓、必和必拓和FMG开始减产

   今年前三个季度,四个主要矿山生产了8。2。50亿吨。图64国内矿石累计产量(万吨)。资料来源:风能,国家期货研究所。2。资料来源:风能,国家期货研究所。

   今年上半年,该港口一直在建造仓库,最高可达1

   6月份为5 %

   6亿吨

   下半年,四大矿山产量逐渐下降,国内需求保持稳定

   港口库存开始下降,现在保持在1。3 - 1。大约4亿吨。图66四大矿山产量(万吨)。资料来源:风能,国家期货研究所。图67铁矿石港口库存( 10,000吨)。资料来源:风能,国家期货研究所。

   根据世界主流矿山的官方信息,淡水河谷2019年的生产目标是4亿吨,增加1000万吨

   必和必拓增产600万吨;RioTinto输出没有太大变化;FMG计划增产500 - 1000万吨

   据估计,2019年将仅增加2300万至2500万吨新产能,生产扩张将放缓

   。

   (二)铁矿石现货价格差异。 今年进口矿的现货价格明显不同。一方面,对铁矿石的需求发生了结构性变化。

  在加快生产的过程中,更多的优质矿石被投入炉内,扩大了优质矿石和劣质矿石的价格差异

   另一方面,巴西和澳大利亚矿山之间的价格差异有所波动。巴西矿山在下半年继续增产,而澳大利亚矿山产量减少,澳大利亚矿山支付了更高的溢价。。。图68不同品位铁矿石通用指数(美元/吨)。资料来源:风能,国家期货研究所。图69铁矿石现货价格(元/吨)。

   ( 3 ) 2019年铁矿石供需缺口缩小

   2018年1月至11月生铁产量总计7

   80亿吨,累计同比增长2

   40 %;从1月到11月,粗钢产量总计8

   5

   70亿吨,增长6。比去年同期增长了6 %。70 %。5。与去年同期相比,11月份每月6200万吨。月底,生活在农村地区的人数增加了1.8 %比1。8 %。7个百分点。自2017年下半年以来,钢铁生产中的废钢消费量有所增加。2018年前三个季度,钢厂一直处于高盈利状态,原材料价格被高度接受,废钢比例上升,粗钢产量增长与生铁产量增长之间存在差异。第四季度,钢厂利润下降,钢材生产中低价原料使用较多,废钢使用减少,铁矿石主要被输入低品位矿石,生铁和粗钢产量增速趋于一致。。。

   图70当月粗钢产量(万吨)。资料来源:风能,国家期货研究所。图71粗钢产量( 10,000吨)。

   图72生铁和粗钢生长率的比较( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所

   图73生铁成本与废钢价格的比较( % )

   资料来源:风能,国家期货研究所

   明年,主要下游基础设施和房地产投资预计将疲软,2019年粗钢生产增长空间有限

   目前,高炉加入废钢的比例高达17 % - 25 %,达到了国内最高技术水平,对铁矿石需求影响不大

   然而,国内电炉生产仍需发展

   如果明年粗电炉钢产量的比例增加,铁矿石需求几乎没有上升的空间

   考虑到铁矿石的供应,明年铁矿石的供需将处于紧张状态,供需缺口将会缩小,呈现略微均衡的格局。。。五、2019年钢铁展望。展望2019年,国际经济格局分化,通胀预期中性,对国际钢铁价格的影响有限。进一步放松国内融资是一个很有可能的事件,会推动固定资产投资和钢铁企业生产。

   如果政府大力发展公私合作项目,明年基础设施可能会有更大的发展空间

   尽管宽松的融资对房地产有利,但房地产短期需求疲软抑制了房地产公司购买和建设土地。从今年开始,对钢材的总体需求预计会有所下降。下降将根据政策调整而变化。。。据估计,明年螺纹和热盘管运行的可能性很高,在3000 - 4000元/吨之间。钢铁行业的供应方改革将继续,2019年的工作预计将侧重于环境保护监管和兼并重组。虽然并购重组可以调整行业结构,但对钢铁价格的影响有限,环保政策的继续实施将为钢铁期货带来阶段性价格,明年第二季度和第三季度的预期价格相对较大。

   虽然四大矿山的产量目标没有太大变化,但实际产量在今年下半年开始萎缩,预计明年的产量增长有限。今年,中国国内矿产产量下降了近40 %,而新的原矿产能继续下降,抑制了明年的产量规模。。。

   在国内钢铁市场需求面也预计疲软的情况下,明年铁矿石供需缺口可能会继续缩小,不太可能出现大的市场形势。明年很有可能在65 - 75美元/吨的范围内波动。

   视觉识别系统。风险提示。1。

   2。明年财政和货币政策将比预期宽松

   1。公私伙伴关系市场蓬勃发展

   2。钢铁工业提高产能目标。

  3。主要外国矿产产量急剧下降

   4。

  5。

  

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